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欣旺达(300207):“消费”延伸初见效,“动力

来源:admin日期:2020/05/14

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公司短期业绩受国内外疫情影响,但中长期看,公司是锂电模组龙头企业,受益5G手机换代、笔记本软包电池渗透率提升、自供电芯比例提高,消费类业务继续维持高增长,智能硬件和动力电池业务有望成为新的增长极。我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为8.76/13.73/17.59亿元,给予公司2021年28倍PE估值,对应市值为384亿元,对应目标价24.5元,首次覆盖给予“买入”评级。

公司1997年起经营消费类电池Pack业务,是行业龙头企业,客户涵盖苹果、华为、联想等全球知名消费电子品牌,2018年市占率24%,全球第一。2015年开始转型动力电池业务,现已经进入吉利、雷诺日产等车企供应链。公司依托智能手机大客户战略,营收利润实现跨越式发展,2019年实现营收253亿元(+24.1%);归母净利润7.5亿元(+7.1%),近五年公司营收、归母净利润年复合增速分别为+43%/+35%。

2016-2019年全球手机销量分别14.7/14.7/14/13.7亿部(同比+2%/-0.3%/-4%/-2%),增长趋缓,但公司消费数码类业务仍有增长空间:1)5G时代到来有望带来手机景气回升,且电池容量提升、结构优化带来单机电池价值提升;2)公司笔记本电脑电池市场份额不到10%,下游需求由18650电池向锂聚合物电池转换,促进公司业务高增长;3)2014年收购锂威布局电芯,凭借电芯+模组的垂直整合,现已进入国际主流手机和笔电供应链,预计2020年有望达到80万只/天的产能,电芯自供比例提升有望带来利润率的提升。

智能硬件涵盖可穿戴设备、智能家居设备、智能医疗、智能交通等,是消费电子新增长点,IDC数据显示,全球智能硬件2018年和2023年市场规模分别约2200亿元和3500亿元。

公司2015年起从事智能硬件代工业务,产品涵盖扫地、智能音箱等品类,未来有望扩展至TWS耳机等新兴市场。此外,公司精益生产和成本管控能力极强,通过提供智能硬件产品能够满足一站式采购需求,从而与传统主营业务形成良好协同。公司该业务2019年收入40.0亿元,同比+31%,作为全球最大的智能硬件平台小米生态链的核心供应商,有望继续迎来高增长。

2019年全球动力电池需求约126GWh,同比+31%,我们预计到2021/2025年全球装机量有望达到251/700GWh,市场空间巨大。公司2015年开始积极布局动力电池,具备以下优势:

1)团队核心成员来自国内知名电芯企业,具备丰富的行业经验,且研发人员数量和整体实力位居行业前列;

3)下游客户认可,已经进入雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽等供应链。公司2019年装机约0.65GWh,国内排名第10,随着未来客户拓展和产能释放,有望推动公司业绩迈上新台阶。

公司短期业绩受国内外疫情影响,但中长期看,公司是锂电模组龙头企业,受益5G手机换代、笔记本软包电池渗透率提升、自供电芯比例提高,消费类业务继续维持高增长,智能硬件和动力电池业务有望成为新的增长极。我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为8.76/13.73/17.59亿元,对应EPS为0.57/0.89/1.14元,给予公司2021年28倍PE估值,对应市值为384亿元,对应目标价24.5元,首次覆盖给予“买入”评级。

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