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【国盛家电】小熊电器

来源:admin日期:2020/04/30

事件:公司发布2019年年报和2020年一季报。公司2019年营业收入26.88亿元,同比增长31.70%,归母净利润2.68亿元,同比增长44.57%;19Q4营业收入9.67亿元,同比增长33.89%,归母净利润1.01亿元,同比增长53.03%;2020年Q1营业收入7.40亿元,增长17.32%;归母净利润1.03亿元,同比增长83.66%。公司拟派发现金红利1.2亿元,分红率为44.75%。

收入持续高增长,Q1疫情之下仍逆势增长。2019年公司收入分品类看,电动类厨房小家电贡献最大增量,增速达46.29%,锅煲、壶类和西式厨房小家电和生活类小家电基本都维持在30%左右增速,电热类小家电增速较低,仅5.97%。公司的细分产品电饭盒、打蛋器、养生壶等产品2019年在天猫商城热销品牌榜排名第一。2020年Q1尽管有疫情影响生产和物流,但疫情催生更多需求,公司收入增速达17.32%,成为家电中少数能够有较高增速的公司。展望二季度,预计随着生产端的问题解决,预计增速仍将环比改善。

成本红利和费用投放节奏导致Q1利润高增长。2019年公司受益成本红利和产品结构改善,毛利率和净利率分别提升1.75、0.89pct。2020年Q1由于塑料价格持续下降,公司整体成本降低,毛利率同比上升1.35pct至35.64%;费用端方面销售费用率和管理费用率和财务费用率分别下降2.49/0.52/0.79pct,研发费用率继续小幅提升,Q1公司整体期间费用率降低3.75pct,综上公司Q1净利率提升5.03pct至13.93%。公司Q1费用存在季度间不均衡,预计后续公司费用端仍会环比上升。公司Q1经营活动净现金流量净额1.83亿(去年同期-365万),改善明显,主要系公司经营利润大幅增长、存货减少以及应付款项降低。?

对消费者的洞察力和独特的线上渠道运营能力是公司核心竞争力。在产品端,公司通过深入研究消费者的生活方式及市场需求变化,精准把握小家电用户需求,快速响应并进行新品研发、设计,研发费用近三年复合增速60%;渠道端,公司独特的线上店群模式能够享受到流量的马太效应,同时通过社交电商、直播和种草等方式带来站外流量,持续保持高增长。未来成长可期:1)挖掘用户未被满足的需求,继续开发开发新的小众的细分品类2)以特定消费人群需求切入,收获一部分主流小家电品类的份额。

盈利预测与投资建议。我们预计2020-2021年归母净利润为3.52、4.37亿元(前值3.37/4.09亿元),新增2022年盈利预测为5.49亿元,增速分别为31.07%、24.23%和25.76%,对应2020-2022年动态PE为34.9/28.1/22.3倍,公司未来将通过不断的品类拓展实现收入增长,维持“增持”评级。

本文节选自国盛证券研究所于2020年4月28日发布的报告《:年报和一季报点评:另辟蹊径,小需求也有大空间》,具体内容详见相关报告。

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